香飘飘(603711)投资重点:杯装奶茶开创者，冲泡+即饮双轮驱动雏形已现。2005年公司开创性推出固体奶茶，依靠先发上风、较为激进的告白营销战略和渠道的精耕细作，从2006-2010年，告竣了发卖额从5亿元到20亿元的飞速拉长，2012年以领先50%的市占率奠定冲泡奶茶龙头的行业职位。跟着冲泡行业

　　杯装奶茶开创者，冲泡+即饮双轮驱动雏形已现。2005年公司开创性推出固体奶茶，依靠先发上风、较为激进的告白营销战略和渠道的精耕细作，从2006-2010年，告竣了发卖额从5亿元到20亿元的飞速拉长，2012年以领先50%的市占率奠定冲泡奶茶龙头的行业职位。跟着冲泡行业逐渐走向成熟，公司效力于进展第二拉长弧线年改进性地推出杯装Meco果汁茶，推出第二年即跻身10亿元量级大单品。正在疫情挫折下，一面即饮消费场景蒙受抨击，叠加公司即饮营业缺乏体验，Meco果汁茶正在发卖到达近10亿元峰值今后显现下滑。2023年，伴跟着疫情防控策略的调动，饮料消费场景告竣收复，公司造造时饮发卖核心，独立于冲泡板块，招募专职即饮经销商，提拔重心网点遮盖率，饱动冰冻化分列修筑。目前即饮营业的调动和收复已初见效力，2023年即饮收入同比拉长41.2%，收入占比已达约25%，冲泡+即饮双轮驱动雏形已现。

　　冲泡现金奶牛营业，格式优，节余才略强，为第二拉长弧线陆续“造血”。国内冲泡奶茶进程多年优越劣汰的市集拣选，比赛格式已根基安稳，据尼尔森数据，2017年起公司市占率超60%，稳居第一。2017-2023年，公司冲泡营业根基支撑正在40%驾驭的高毛利率秤谌，是公司焦点的利润源泉，咱们估计近年来跟着棕榈油、大包粉本钱的下行，叠加公司对相对成熟的冲泡营业告白加入的省略，冲泡营业节余才略陆续改观。咱们以为他日冲泡营业仍有看点，1）产物改进：公司器重产物改进，2023年推出“如鲜”和“鲜咖主义”，对

　　泛冲泡周围实行进一步探寻；2）区域深耕：2023年公司华东市集营收占比仍高达44.26%，西北、华北、华南、市集占比仅为8%/5%/4%，眼前冲泡营业区域散布不均，正在渠道端仍有进一步发现的潜力。

　　即饮营业第二拉长弧线陆续造就，节余改观可期。公司重心造就的两大单品均有较强的看点：1）果茶：公司是杯装果汁茶的开创者，果汁含量≥25%，到达国标的5倍，独创的杯型包装使得消费者联念现调饮品，又相较于杯装果茶更有性价比，公司眼前以学生群体为重心实行营销，网点要紧散布正在学校及周边，岑岭时候果茶曾到达过近9亿元的发卖额，咱们以为果茶产物进程几年的造就仍然有安稳的消费群体，他日仍有正在人群、场景破圈的潜力；2）冻柠茶：即饮柠檬茶进展多年，出生多个大单品。近年来现造柠檬茶饮店振作进展，由广东市辐射宇宙，鞭策了冻柠茶这一品类的消费者培养。公司2022年推出“兰芳园冻柠茶”，卡位冻柠茶这一急迅进展的赛道，2023年公司正在原点网点实行重心执行，发卖阐扬突出。他日跟着网点的扩展，有成为下一个大单品的潜质。经咱们测算，即饮营业收入到达16~18亿元驾驭的体量即可告竣节余，2023年公司即饮营业告竣9.01亿元的收入，同比+41.16%，咱们估计2024/2025年公司即饮营业伴跟着渠道的拓展，仍希望告竣较高的拉长，节余改观时点渐行渐近。

　　股权激劝激励内部谋划生机，人事调动后他日更始可期。2023年公司再次启动股权激劝，激励内部谋划生机，2023年顺遂告终倾向。人事调动上，2023年12月，公司聘任杨冬云先生为公司总司理，并通过股权的式样充溢绑定职业司理人，相较于此古人事调动多为发卖控造人的更调，本次人事调动的权责周围提拔到总司理级别，表现公司及新处置层较大的更始信仰。预计后续，公司冲泡营业节余才略强，为公司供应安稳现金流，即饮营业眼前仍处于加入状况，进程一年的打磨，眼前即饮渠道的打法仍然比拟过去有所前进，未

　　来正在较强的更始预期下，即饮营业希望进一步理顺，跟着即饮营业费放量，公司他日弹性可期。

　　节余预测和投资评级：公司冲泡根基盘不变，第二拉长弧线即饮板块仍然起势，双轮驱动雏形已现，公司器重激劝，他日更始预期激烈。咱们调动对公司的节余预测，估计2024-2026年公司的交易收入阔别为42.49/47.22/52.16亿元，同比+17%/+11%/+10%；估计归母净利润阔别为3.58/4.61/5.26亿元，同比+28%/+29%/+14%；估计EPS阔别为0.87/1.12/1.28元冲泡冲泡，对应PE阔别为17/13/12x。琢磨到公司即饮营业陆续放量，该营业节余拐点可期，咱们将公司上调至“买入”评级。

　　危机提示：1）新品执行不足预期；2）冲泡营业收复不足预期；3）原资料价值超预期上行；4）行业比赛加剧；5）食物安好题目等。

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　　晶澳科技(002459)公司颁发2023年及2024Q1事迹。23年，公司告竣交易收入815.6亿，同比拉长11.7%；告竣归母净利润70.4亿，同比拉长27.2%。23Q4，公司告竣交易收入216亿，同比降落8.8%；告竣归母净利润2.75亿，同比降落87.8%。24Q1，公司告竣交易收入159.

　　龙佰集团(002601)事项：事故：1）2024年6月17日，龙佰集团董事会审议通过了股份回购计划，企图操纵自有资金通过凑集竞价贸易式样回购公司已刊行的黎民币普遍股（A股）股票，用于股权激劝或员工持股企图。回购资金总额估计正在1亿元至2亿元之间，回购股份的价值为不领先黎民币32.10元/股，估计回购股

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